Figyelmeztetés: ezen az oldalon mindenhol a szerző magánvéleményét olvasod, aki a tőkepiacon olyan rendkívüli helyzetek és árfolyamesések kezelésére is képes, amit az átlagos olvasó valószínűleg nem tud számottevő pénzügyi veszteség vagy lelki megterhelés nélkül átvészelni. A szövegben a legjobb szándék ellenére előfordulhat hiba, tévedés, hiányosság. Tartalmának célja az ismeretterjesztés, nem tekinthető befektetési tanácsnak, és ne is alapozz rá semmilyen döntést. Ha mégis így teszel, azért a szerző nem vonható felelősségre. Kerüld az olvasottakat, ha nem vagy tisztában a value investing szabályaival, ha nem ismered az Intelligens Befektető c. könyv tartalmát, és nem érzed kimondottan magadénak ezt a stratégiát. Bármilyen döntésed előtt tájékozódj több forrásból, kétség esetén fordulj hivatásos befektetési tanácsadódhoz.

2016. szeptember 30., péntek

Egy percben egy részvényről: Flowers Foods Inc.

A bejegyzést csoporttagunk, Somfalvi László írta, köszönjük.

Tények:
Név: Flowers Foods Inc. (FLO: NYSE)
Tevékenységi kör: Csomagolt pékáru gyártás és kereskedelem
Székhely: Thomasville, Georgia, USA
Működési területek: USA
Árfolyam: 15.09 USD
10 év árfolyamtartománya: 8-28 USD
Piaci érték: 3.15 b USD
Piaci érték / saját tőke: 2.74
Osztalékhozam: 4.21 %
Árfolyam / nyereség: 17.3
Forward P/E: 15.63
5 éves átlagos tőkearányos megtérülés: 17.69 %
2015. tőkearányos megtérülése: 15.6 %
3 éves átlagos free cash flow (2006-2008): 0.34 USD/részvény
3 éves átlagos free cash flow (2013-2015): 0.99 USD/részvény

Magánvélemény (Somfalvi László):
Negatívumok:
A társaság összetűzésbe került az USA Munkaügyi Minisztériumával a cég fizetési gyakorlata miatt (nagyon dióhéjban) és fennáll a veszélye egy vaskos bírságnak valamint 2014 óta EPS alapon alig nőtt a nyeresége.
Pozitívumok:
Free cash flow alapon 2014 óta több, mint 50%-al többet termel részvényenként és ez utóbbi tény engem jobban megnyugtat, mint amennyire elszomorít, hogy a számviteli eredménye „valószínűleg ideiglenesen” stagnál. Az elemzők a következő 5 évre átlagosan 8.3% egy részvényre jutó nyereségnövekedést várnak évente. A cég osztalékfizetési gyakorlatát figyelembe véve pedig hasonló vagy ettől csak kismértékben eltérő osztalékemelési ütem várható (15 éve fizet folyamatosan emelkedő osztalékot, amit az elmúlt 10 évben átlagosan 17.5%-al, az elmúlt 5 évben pedig 10.5%-al növekedett)
A bennfentesek a jelenlegi árfolyam környékén szeptember hónap során többször is vásároltak, összességében közel 1 millió USD értékben. Ha ez nem is biztosíték semmire, de mindenesetre értelmezhető a bizalom jeleként. 
Szóval kockázat az van benne bőven az esetleges bírság miatt, aminek a mértékét nem lehet előre megjósolni, de ezt a megfelelő portfólió súlyozással lehet mérsékelni.

Magánvélemény (Ivanov Tibor):
A cég első átfutásra elég jónak tűnik, és élelmiszeripari vállalatokból is szeretnék vásárolni a jövőben. Nekem azonban továbbra is fontos az alacsony p/b mutató, így ez a vállalat nem válik jelöltemmé.

Forrás:
https://en.wikipedia.org/wiki/Flowers_Foods
http://www.investing.com/equities/flowers-foods-chart
http://finviz.com/quote.ashx?t=FLO
https://ycharts.com/companies/FLO/return_on_equity
http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=FLO&region=usa&culture=en-US

2016. szeptember 26., hétfő

Spekuláció: Deutsche Bank

Mondjak egy jó viccet? A világ (mérlegfőösszeg szerinti) 11. legnagyobb, egyben Európa 4. legnagyobb, egyben Németország legnagyobb bankja mindössze kétszer akkora piaci értékű, mint az OTP. Vagyis a piac szerint 2 OTP = 1 DB. Hogy is van ez?

Név        Mfőösszeg    Saját tőke    Piaci érték
-------------------------------------------------
D. Bank    1,803 b €      66.5 b €       14.4 b €
OTP           35 b €       4.2 b €        6.7 b €

Érzékeled? A számok alapján látható, hogy a behemót Deutsche Banknak vigyáznia kell, hova lép, nehogy véletlenül széttapossa a kis OTP-t. És mégis, míg dicső országunk aprócska bankját kedveli a piac, addig a DB-nek épp a sírját ássák. Történik ez azért, mert a DB egyelőre veszteséges, és szénné akarják bírságolni a balhéi miatt. A befektetői társadalom legyint, hogy majd a német állam úgyis a hóna alá nyúl, ha gáz van, ezért már Merkelnek is nyilatkoznia kellett, hogy "gyerekek, nem mentjük meg ezt a pénzintézetet". Nem is mondhatna mást, különben elkezdenék kommunistázni.
Ha a piac egy létező személy lenne, akkor azt mondaná a DB árfolyamán keresztül, hogy "fiam, ennek a banknak vége". Az árfolyam jelenleg 10.66 €. A spekuláns énem előjött belőlem, ugyanis amikor már a végletekig népszerűtlen egy normális számviteli adatokkal rendelkező cég, akkor érdemes lehet beszállni olyan kis összeggel, amelynek TELJES elvesztését egy legyintéssel elviselnénk.
A kockázat magas. Egy esetleges komoly pánik, válság során az árfolyam leeshet 1, vagy 0.1 €-ra, ekkor tőkét emelnek (vagy felvásárolják és/vagy szétdarabolják, bármi szóba jöhet, ha oltani kell a tüzet), és akik 10 €-n vettek, azok búcsút mondhatnak a befektetett tőke 90-99 %-ának. Az amerikai AIG árfolyama 2008-ban 1200 $-ról esett 11 $-ra, tehát nem kell messzire mennünk példákért. Egy DB csődöt legalább annyira megemlegetnénk, mint annak idején a Lehmant, katasztrofális hatással járna.
Pozitív forgatókönyv esetén a bank a 16 milliárd dollárosra belengetett bírságot megúszná 5-10 milliárddal, a nettó eredménye hamarosan pozitív tartományba kerülne, és 5 év alatt a 10 € árfolyam osztalékokkal együtt (mondjuk) 50 €-ra, vagy még magasabbra emelkedne. Ez is lehetséges. Ebben az esetben élethosszig untathatjuk a szakmabelieket a történetünkkel a vérzivataros időben szerzett DB részesedésünkről (negatív kimenetelnél persze mélyen hallgatunk).
Habár a blog fejlécében olvasható, itt külön kiemelném, hogy az olvasottakra semmiféle befektetési döntést ne alapozz, ha segítségre van szükséged, akkor befektetési tanácsadóhoz kell fordulnod.

Források:
https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_largest_banks
http://financials.morningstar.com/balance-sheet/bs.html?t=XBER:DBK&region=deu&culture=en-US

2016. szeptember 25., vasárnap

Öt filmgyártó vállalat áttekintése

A [részvénykiválasztási elveim] (a 18. pontban) megengedik, hogy úri passzióból néhány olyan részvényt is tartsak, amelyek finoman szólva nem alkalmasak a Benjamin Graham tanácsai szerinti beválogatásra.
Sok mindent szeretek, szeretem az értékpapír elemzést, szeretem az amerikai filmeket. Ez a két terület két módon tud összemosódni: az egyik a [tőzsdei filmek] favorizálása, a másik pedig üzletrész vásárlása amerikai filmgyártó vállalatokban. Úgy döntöttem, ránézek a kínálatra.
A Wikipédián megkerestem a listát a filmgyártókról, és ezt összefésülve az ft.com screenerével öt társaságot találtam: Walt Disney (DIS), Viacom (VIAB, ez a "B" sorozat), Time Warner (TWX), Twenty-First Century Fox (FOX, ez is "B" sorozat), Lions Gate (LGF). Az öt vállalat megannyi leányvállalattal bír, a filmek elején feltüntetett gyártók egy része (Marvel, New Line Cinema, Paramount) hozzájuk tartozik. Más gyártók, mint Universal, Metro-Goldwyn-Mayer, Orion, Miramax, Dreamworks a tőzsdén közvetve érhetőek el, talán még a Comcast lenne ide sorolható hatodik vizsgálandó elemnek. A morningstaron megnyitottam őket. Feljegyeztem néhány számot róluk egy papírra, és az egyszerűség kedvéért pirossal húztam alá az általam problémásnak, kékkel pedig a kedvezőnek tartott tényeket. A cél pusztán annyi volt, hogy relatív gyorsan megmutatkozzanak a gyenge és erős pontok. 
A feljegyzett tények: osztalékhozam, piaci kapitalizáció, p/b arány, fw p/e arány, 10 éves árfolyam aljak és tetők, bevétel 10 éves alakulása, op margin 5 éves alakulása, payout tartomány az utóbbi 2-3 évből, bvps 10 éves alakulása, roe 5 éves alakulása, a kötelezettségek 5 éves alakulása, a részvényesi vagyon 5 éves alakulása. A tevékenységi körből adódóan az immateriális javakat nem jegyeztem fel, elég nagy mindegyiknél. Következzék néhány szöveges megállapítás:

Walt Disney: a piaci értéke mindegyiküknek, így ennek is többszöröse a saját tőkéjének. Ez a legnagyobb társaság (a Comcast mellett) az összes közül, talán ennek is köszönhető, hogy a megtérülése ennek a leginkább kiegyensúlyozott, de a legalacsonyabb is. Az árfolyam a tíz éves csúcsa közelében jár, a mérleg alakulása és a bevétel alakulása viszonylag normálisnak mondható. Óriási méretei ellenére növelni tudta az op marginját. Alacsony az osztalékhozama, de azt kényelmesen tudja tartani. 
Viacom: Magasabb az osztalékhozama, amihez megfelelő a payout ratio, de a saját tőke apad, a kötelezettség növekszik. A 10 éves bevétele kevésbé növekedett, mint az előző cégnél, de ez is jobb, mint a Time Warner esetében, és a margint is tartja. Apadó saját tőkéhez mérten a roe is megugrott, 25%-ról 53%-ra. A saját tőke több, mint fele 5 év alatt elszállt, viszont az fw p/e egy kedvező 8-as. Az árfolyama a korábbi csúcs kevesebb, mint felére esett
Time Warner: a második legnagyobb társaság, így ennek roe-ja is relatív stabil és alacsony. A saját tőke és a bevétel is a 10 év során majdnem feleződött már, de a marginja nőtt. Az árfolyam majdnem a történelmi csúcsán helyezkedik el. Osztaléka gyenge, de stabil.
Twenty-First Century Fox: A bevétel és a saját tőke a 10 év alatt alig csökkent, viszont 5 év alatt az utóbbi feleződött. Ebből következően kissé csalóka módon saját tőke arányos megtérülés nőtt, a margin viszonylag stabil. Osztalék felfüggesztéstől itt sem kell tartani.
Lions Gate: A többihez képest törpe, fiatal cég, gyenge osztalékhozammal. Az árfolyama feleződött, a roe gyengül, viszont cserébe a bevétel növekszik, a részvényesi vagyon (és ezen belül az eredménytartalék is) pedig negatív tartományból szépen feljött. A marginja igen gyenge, de talán lehet bízni benne, hogy ráncba tudja szedni. A gyenge margin miatt az osztalékát nagy eséllyel felfüggesztheti, érdemes 0%-kal számolni.
+1: Comcast: Annyiban hasonló a Walt Disneyhez, hogy óriási a mérete, növelte a bevételét, növelte a saját tőkéjét, a megtérülése 13-15% a saját tőkéhez képest, ám ezért 3x árat kell fizetnünk, vagyis a hozamelvárás alacsony. Az op marginja stabil, az árfolyama a csúcsa közelében jár. Nyugis behemót, az osztalékfizetésével nem lesz gond.

E néhány adatból látható, hogy egyik sem klasszikus value kategória, a teljesítményhez és állapothoz képest elég drágák. Az elmúlt évek bull piacában az árfolyamuk többszöröződött annak ellenére, hogy némelyik vállalat saját tőkéje és bevétele is zsugorodik. 
Szubjektív értékelésem szerint az ötödik helyezést a Timer Warnernek adnám. Szerepet játszott az erősen csökkenő bevétel és saját tőke, valamint az ehhez képest történelmi csúcs közeli árfolyam. Ezt az általa felmutatott legjobb p/b érték sem ellensúlyozza. Negyedik helyezettem a 21th C Fox, csökken a bevétel, esik a tőke, és még ehhez képest is esik a megtérülés. Bronzérmes a Viacom, és bár itt is zuhan a saját tőke, de legalább nőtt a bevétel, elég magas az osztalékhozam, és már jó nagyot esett az árfolyam. Ezüstérmesem a Walt Disney (és holtversenyben a Comcast) a stabilitása és kiegyensúlyozottsága miatt, a magas ára ellenére. Az aranyat pedig spekulatív okokból a Lions Gatenek adnám, az aprócska vállalat előtt nagy jövő állhat. Nő a saját tőkéje, nő a bevétele, az árfolyama pedig már feleződött. Ha a cég éretté válik, talán a margint is stabilizálni tudja.

2016. szeptember 21., szerda

Egy percben egy részvényről: Heineken

Tények:
Név: Heineken NV (nem tévesztendő össze a Heineken Holding NV-vel)
Ticker, piac: HEIA, AEX
Tevékenységi kör: sörgyártás
Székhely, működési területek: Hollandia, globális
Árfolyam: 78.24 €
10 év árfolyamtartománya: 20 - 84 €
Piaci érték: 44.6 b € (megfelelő)
Piaci érték / saját tőke: 3.3 (stratégiától függően kedvezőtlen)
Osztalékhozam: 1.77 % (gyenge, közepes)
Árfolyam / nyereség: 19.7 (középszerű)
5 éves átlagos tőkearányos megtérülés: 16 % (kiváló, árfolyamhoz képest középszerű)
2015. tőkearányos megtérülése: 15 %

Magánvélemény:
Tőkeorientált befektetőnek ezen az áron drága, nem vennék belőle. A túl magas P/B-hez a 15 % ROE akkor lenne remek, ha ezt a megtérülést még minimum 10 évig megtartaná. Erre nem kevés esély mutatkozik, de az ellenirányú esélyek is komolyak, hiszen 10 év alatt igen sok minden történhet.

Források:
http://markets.ft.com/data/equities/tearsheet/summary?s=HEIO:AEX
http://www.morningstar.com/stocks/xams/heia/quote.html